唐山限产后为何产量仍处高位 钢厂刚天易棋牌性产量如何打破?

作者:唐川林中信证券·钢铁首席分析师

核心观点:

今年钢材产量的刚性趋势源于钢企维持较高的废钢添加比。钢铁行业的生产具有较大弹性,由于高炉生产的连续性要求,其产量弹性主要来自于废钢添加比的变动。在今年前5个月钢材利润不断扩张的情况下,钢企的废钢添加比逐步回升到了去年的高位。而在5月以后利润大幅压缩的情况下,钢企却并未削减废钢添加比,使得今年自年初以来,产量呈现出只增不减的刚性趋势。

为何5月以来钢材利润大幅压缩,而产量维持刚性?绝大多数时候,钢铁行业的产量变动趋势与利润变动趋势高度一致,今年5月份以来,行业却出现利润大幅下滑而产量维持高位刚性的背离态势。我们认为铁矿与废钢价格走势劈叉主导了本轮产量与利润走势劈叉。由于铁矿价格持续飙升而废钢价格维持相对稳定,添加废钢的性价比大幅提升,使得在没有出现明显亏损的情况下,钢企缺乏动力去削减废钢添加量。

长、短流程利润差消失,利润压缩过程中电炉率先减产带来的供给减量在5月以后不复存在。废钢与铁矿价格走势的劈叉导致5月份后长流程与电炉的利润差由之前的500元左右迅速缩小到不足百元。在以往的情况下,往往是利润打到电炉零点棋牌的盈亏平衡线,较灵活的电炉开始停产从而减少行业整体的供给。而本轮在长、短流程利润近乎走平的情况下,电炉并未减产,使产业具备了更强的维持产量高位刚性的条件。

为何唐山限产的执行未使得产量数据明显下降?唐山限产后,高炉开工率的下降立竿见影,而成材减产却迟迟显现不出来。一方零点棋牌面原因在于钢厂没有主动减产动力,唐山限产后钢价短暂回升,华东区域产量的增加对冲了华北区域产量的削减。限产后第一周,华北减产6万吨,而华东就增产了12万吨。另一方面,高炉限产对成材产量的影响不是一蹴而就,原因在于钢坯库存作为蓄水池仍能对冲钢材产量的下降,短期唐山调坯厂的复产也带来了局部钢材产量的增量。后期随着钢坯库存的下降,预计未来两周成材产量还将继续下降。

风险因素:地产与基建投资不及预期;环天易棋牌保限产力度不及预期。

维持 强于大市 评级。钢铁利润趋势拐点已现,目前机构的低持仓也为钢铁股的上升提供一定安全边际。建议优选具备抗周期能力和成本控制优秀的钢企,推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。

如何理解今年钢材产量的刚性趋势?

铁矿与废钢价格劈叉主导产量与钢材利润劈叉

(责任编辑:零点棋牌)

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